我們不會陷入大蕭條，但復(fù)蘇會很難
我首先談?wù)劕F(xiàn)在我們所處的環(huán)境和面臨的危機(jī)。目前我們面臨的世界經(jīng)濟(jì)并不令人興奮滿意，這場全球金融危機(jī)對全球的貿(mào)易造成了很大的破壞。我用幻燈片說明一下我們面臨前所未有的處境。這張圖顯示是全球貿(mào)易量年度的增長率，隨著經(jīng)濟(jì)周期，貿(mào)易量是有所起伏。尤其是90年代末期由于亞洲的金融危機(jī)有所下跌，但是任何一次貿(mào)易量的下降，是30年以來突然的大幅度的下降，包括每個國家的進(jìn)出口量都大幅度的下降。這也反應(yīng)本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和深度。金融對貿(mào)易融資產(chǎn)生了很大的影響，對全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了普遍性的影響。開始是美國次貸的問題，逐漸有人意識到這是廣泛和美國房地產(chǎn)相關(guān)的泡沫問題，接著房地產(chǎn)價格下降帶來很多按揭貸款問題，不僅僅是房屋貸款，然后我們發(fā)現(xiàn)世界其他地方的房地產(chǎn)也有泡沫，尤其西班牙房地產(chǎn)泡沫破裂，英國、愛爾蘭的房地產(chǎn)泡沫破裂都成了問題，又發(fā)現(xiàn)金融體系非常脆弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大家的想象，這是因為和房屋按揭相關(guān)的很多證券也導(dǎo)致了很多損失，也使我們危機(jī)的程度大大加深。
　　我們也看到全球經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)資本的流向，有一段時間東歐的資金流入非常強勁，流入的資金一下子縮減，這種情況和東南亞在97、98年面臨的情況是類似的，現(xiàn)在有很多人意識到了整個經(jīng)濟(jì)體系的脆弱。除了我這種悲觀人士以外，很多人也開始意識到了全球經(jīng)濟(jì)的薄弱之處。很多人承擔(dān)過多的負(fù)債，過多利用的非杠桿的效率，像房屋住宅、家庭住宅，有些國家，有些金融機(jī)構(gòu)都負(fù)債。
　　我們看到，金融體系的開放和一個長期的經(jīng)濟(jì)，沒有衰退的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，使大家都開始意識到，我們以前30年代所受到的很多教訓(xùn)在這個現(xiàn)代社會當(dāng)中不再有用了。大家都以為很好的處理風(fēng)險不會有很大的問題，當(dāng)你開始以為不會出什么問題的時候，實際上就成為了一個真正的很糟結(jié)果的形成前提，這個程度是非常嚴(yán)重的。
　　政策制訂者們對此情況所做反應(yīng)也比歷史上大蕭條時期做的反應(yīng)更好，當(dāng)時大家不理解是怎么回事，現(xiàn)在我們已經(jīng)理解了，因為我們之前有些類似的教訓(xùn)，政策的制訂是非常主動積極的。利率快速下調(diào)，美國美聯(lián)儲大膽出臺了一些措施確保信貸的流動性，政府從總體上來講沒有重犯30年代政府犯的錯誤，沒有降低開支，沒有增加稅收。這個角度來說，包括美國政府和中國政府都采取了積極的措施來維持需求，但是不管怎么樣，我覺得30年代大蕭條不會在這次危機(jī)當(dāng)中重現(xiàn)。如果發(fā)生大蕭條的話，事情可能會變得很糟，現(xiàn)在看來，我們可以避免最糟糕結(jié)果的出現(xiàn)。
　　經(jīng)濟(jì)衰退通常情況怎么結(jié)束的呢？任何主要的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，由于利率下調(diào)，錢很容易獲得，大家開始增加支出，這一輪的衰退當(dāng)中，所有的經(jīng)濟(jì)體都已經(jīng)大幅度下調(diào)了他們的利率。像美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、中國央行，所有的機(jī)構(gòu)都大幅度的下調(diào)了利率，希望恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。所有的貨幣當(dāng)局都最大程度的使用了利率下調(diào)，這是美聯(lián)儲直接控制下的短期利率，實際已經(jīng)降到了零，百分之零點零幾，就相當(dāng)于零了，不能再進(jìn)一步降息了。這在美國歷史上只出現(xiàn)過一次，就是30年代大蕭條的時候，現(xiàn)在再次出現(xiàn)。這意味著什么呢？也就說利用利率來調(diào)節(jié)常規(guī)的貨幣政策已經(jīng)沒有太多的空間，美聯(lián)儲利率杠桿已經(jīng)用盡了，歐洲央行在利率空間也非常有限，意味著常規(guī)的貨幣政策或者手段已經(jīng)用完了。
　　現(xiàn)在整個世界看起來有點像日本失落的十年，我希望不要延續(xù)10年這么長的時間，如果我們很幸運很聰明，可能不到十年就會獲得全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，很可能我們的經(jīng)濟(jì)弱勢要保持很長時間。我們很有可能有一個“V形”的復(fù)蘇，下來、上去，這是很難的，我們可能有一個“U形”的復(fù)蘇，是“U形”底。我覺得我們可能碰到一個L底，很長時間都沒有辦法復(fù)蘇。
　　中國要從主體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)適應(yīng)較低的世界市場，不能再靠貿(mào)易盈余維系
第二部分我談中國的貿(mào)易順差以及外匯儲備政策。在危機(jī)之前的醞釀過程中有很長一段時間國際收支不平衡非常嚴(yán)重。美國在危機(jī)之前就是很大的赤字國，而發(fā)展中的亞洲國家有很大的盈余，其中最大一塊是中國，經(jīng)常項目占到GDP的10%。經(jīng)常項目的盈余從一個層面來說，因為中國的儲蓄率很高，即使我們的投資很高，它的儲蓄比投資還要多，還有很大一塊是由于政策的原因。中國的匯率政策有一個目標(biāo)，讓人民幣盯住美元。從2002年以來，人民幣對美元已經(jīng)大幅貶值了，它是相對于一攬子貨幣升值。為了相對美元保持穩(wěn)定，它必須購買大量的外匯(美元)。為了避免美元流入國內(nèi)引起通脹，中國政府不得不凍結(jié)美元，它只能到中國市場借錢。廣泛市場來說，中國政府是吸收了很多資本來到中國，同時，它也把資本出口到中國之外，中國的制造業(yè)帶來了很多盈余，很多私營資本來到中國，但有很多錢又進(jìn)一步出口到了國外。很長一段時間，對于大家來說都是皆大歡喜，美國有更便宜廉價的資金，我們可以用這些錢來為我們建筑業(yè)發(fā)展(造房)，借錢給我們消費，中國有了一個龐大的出口市場，可以發(fā)展出口驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)。好象對所有人來說都很開心，但細(xì)想想就奇怪，2005年我就寫過一篇文章，說美國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為人們靠賣房子過活的社會，他們相互買房子的錢都是從中國借來的，這絕不是一個可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長方式，或者生活方式，但現(xiàn)實如此。2005年，似乎每個人都覺得這個方式很不錯，肯定難以為繼。
　　我們再也不可能回到2006年、2007年 (危機(jī)爆發(fā)之前)，剛才那種模式似乎沒有發(fā)生什么問題。美國當(dāng)時非常瘋狂的借錢，它們買房、信用卡，二戰(zhàn)以后，家庭債務(wù)占GDP比例不斷的攀升，很長一段時間是50%，80年代以后，金融的解治化讓人們相信將來不會有大衰退了，金融的創(chuàng)新使人們感到創(chuàng)新是很好的。家庭債務(wù)達(dá)到GDP的100%，這是前所未有的，大蕭條之前有過一次。當(dāng)時為什么債務(wù)比例這么高呢，因為大蕭條以后GDP大幅下挫造成了這樣的現(xiàn)象，除此之外從來沒有這樣的現(xiàn)象，這是難以為繼的。
　　中國和美國之間的貿(mào)易模式，將來美國再也不可能借這么多錢，美國的消費者又開始存錢了，儲蓄率從0攀升到了4，我覺得它會繼續(xù)增長8%左右，這是歷史的平衡，在美國的消費需求會放緩。
　　這一切擺在世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，讓我們看到日本迷失的十年，需求放緩，利率近似于零。這樣的世界中，標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎已經(jīng)失效了，我們總是會說自由貿(mào)易有利于所有的人，我們總是說，貿(mào)易盈余的國家其實是幫助其他的國家，因為它是向它們提供便宜的產(chǎn)品，但是在如今這個失業(yè)率攀升的世界，遺憾的是：剛才所說的再也不成為道理了，盈余的國家似乎是成為麻煩制造者，而不是帶給別人好處。現(xiàn)在我們的政策是：如果你有很多的貿(mào)易盈余，使其他國家非常生氣，這是重商主義，重商主義過去很好，現(xiàn)在不是如此。這種環(huán)境下，貿(mào)易盈余造成了讓其他國家非常生氣的地方。如果沒有一個很好的解決方法，將來中國的盈余肯定會帶來很大的貿(mào)易緊張，其他國家再也不能容忍中國有這么大的貿(mào)易盈余。
　　怎么解決這個問題呢？美國國會每年會審視一下中國的貨幣，財政部會匯報一下是否每個國家在操縱貨幣，每年的審議中，答案是中國都沒有操縱貨幣，但所有人都知道這不是一個誠實的評估，是避免沖突才作出這樣的決定。過去造成長期不平衡的需求，將來不可能再維持下去。中國要從主體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)適應(yīng)較低的世界市場，再不能靠貿(mào)易盈余維系了。
　　環(huán)境或成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推力
我們共享一個資源有限的星球。長遠(yuǎn)來看，環(huán)境政策將主宰一切政策，環(huán)境的問題將成為世界上最關(guān)鍵的問題，這比金融系統(tǒng)、國際貿(mào)易等所有的問題都要關(guān)鍵，可能明年還看不到這種趨勢，但是十年、十五年以后，特別是伴隨氣侯的變化，它將會成為一切社會活動的中心，一切經(jīng)濟(jì)的中心。
　　環(huán)境的變化主要是由發(fā)達(dá)國家?guī)淼膯栴}，比如美國、歐洲、日本，如果我們看一下這些綠色氣體來自于什么地方？主要是三個國家，歐洲幾乎不動，美國略有上升，中國隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展也成為非常重要的二氧化碳排放者，而且2006年中國排放量超過美國的排放量，中國成為全球二氧化碳排放的主要來源。中國還是要發(fā)展，當(dāng)我們在19世紀(jì)發(fā)展的時候，美國要發(fā)展經(jīng)濟(jì)不用擔(dān)心全球的氣侯變暖，現(xiàn)在卻面臨這個問題。我們必須采取一些做法，這種動作必須來自于發(fā)達(dá)國家，因為之前發(fā)達(dá)國家不考慮對環(huán)境影響發(fā)展經(jīng)濟(jì)，它們首先要采取方法保護(hù)我們的環(huán)境，希望美國在明年可能有重大立法限制其綠色氣體的排放，現(xiàn)在我們也按照這個進(jìn)展計劃進(jìn)行，歐洲也會這樣做，中國也需要采取一些措施，中國在控制二氧化碳排放方面可以獲得一些補償，希望全球就這方面達(dá)成某種意識。
　　未來中美之間會是怎樣的情況呢？接下去的四五年，雙方之間會非常激烈的進(jìn)行討論。我的余生會就這些環(huán)境政策進(jìn)一步進(jìn)行討論、談判。因為，我們大家都是獨立的，因為對于整個大氣來說，它不在乎二氧化碳是哪個地方排放的，我們不采取措施的話，整個地球都會受到溫室氣體的影響，這不光是中美之間的問題，我知道這也是非常困難的事情，短期來說我是一個悲觀主義者，長遠(yuǎn)來說，我是一個樂觀主義者，我相信最終我們會解決這個問題，我們會有一個良好的星球！